重建信譽總是困難的--德國商業銀行

上周四,土耳其央行(CBT)將主要政策利率從42.5%上調至46.0%,令市場感到意外。 同時,它將隔夜貸款利率提高到49%,隔夜借貸利率提高到44.5%。 在此之前,我們曾設想CBT會試圖避免提高主要利率(以不激怒總統塔伊普·埃爾多安),這可能是CBT在伊斯坦布爾市長Ekrem Imamoglu被拘留後爆發波動後重新開始使用其臭名昭著的「利率走廊」的原因。 但德國商業銀行(Commerzbank)的外匯分析師Tatha Ghose指出,周四CBT的果斷加息消除了這些擔憂,並增強了經濟政策團隊的可信度。

里拉在市場觀察時短暫復甦

土耳其里拉最初反彈至其先前存在的38.0「防線」兌美元。 正如我們在下圖中看到的那樣,當政策制定者不再需要使用乾預來捍衛匯率時,日內走勢的模式發生了變化。 圖表中的垂直線將預告期與加息以來的時間分開 - 我們可以很容易地看到波動模式的變化,從完全管理的(平坦)匯率線到更自由的浮動線; 人們可能會認為,當匯率能夠自己升值時,需要不那麼積極的干預。 當然,事情正在逆轉,未來會發生什麼還有待觀察:人們可能會認為外匯干預將很快恢復。

「為什麼美元/TRY再次上漲? 答案並不明顯。 外匯市場對某事持懷疑態度。 有一件事對我們來說是顯而易見的:利率水平在這一點上並不重要。 當CBT再次開始使用利率走廊時,我們寫道,隔夜貸款利率設定為46%還是50%或60%都沒有區別。 複雜的走廊系統被重新調用,這仍然是一個不折不扣的災難。 我們現在也了解到,市場對CB信譽的看法是一種珍貴的商品,需要時間來重建。 在這個重建階段的任何翻轉都會造成雙重傷害。

「CBT的信譽在外匯市場眼中將如何發展,未來,還有待觀察。 關鍵是,利率能維持多久,以及決策者願意接受永久降低通脹所需的經濟軟補丁。 不幸的是,對於CBT來說,過去一個季度的發展並不令人鼓舞:CBT變得更加自滿,利率被削減得太快了。 當沒有保險邊際時,我們現在看到了必須突然掉頭的必然結果。 USD/TRY我們預計美元/特雷幣將在下個季度逐步上升,等待政策制定者更加表現出長期謹慎。