Siempre es difícil reconstruir la credibilidad-Commerzbank
El jueves pasado, el Banco Central de Turquía (CBT) elevó su principal tasa de política a 46.0% desde 42.5%, lo que sorprendió a los mercados. Al mismo tiempo, aumentó la tasa de préstamos a un día a 49% y la tasa de préstamos a un día a 44.5%. Antes de eso, habíamos imaginado que la CBT intentaría evitar un aumento en las tasas de interés principales (para no enojar al presidente Tayyip Erdogan), lo que podría ser la razón por la que la CBT reinició su infame "corredor de tasas" después de que el alcalde de Estambul, Ekrem Imamoglu, se desató después de que estalló en volatilidad. Pero Tatha Ghose, analista de divisas de Commerzbank, señaló que el aumento decisivo de la tasa de interés de la TCC el jueves eliminó esas preocupaciones y fortaleció la credibilidad del equipo de política económica.
La lira se recupera brevemente mientras el mercado observa
La lira turca se recuperó inicialmente a su "línea de defensa" preexistente de 38.0 frente al dólar estadounidense. Como podemos ver en el siguiente gráfico, los patrones de los movimientos intradiarios cambian cuando los responsables políticos ya no necesitan usar la intervención para defender el tipo de cambio. Las líneas verticales en el gráfico separan el período de pronóstico del tiempo desde el aumento de la tasa: podemos ver fácilmente el cambio en los patrones de volatilidad, desde una línea de tipo de cambio (plana) completamente administrada hasta una línea flotante más libre; uno podría pensar que se necesita una intervención menos agresiva cuando el tipo de cambio puede apreciarse por sí solo. Por supuesto, las cosas se están revirtiendo y queda por ver qué sucederá en el futuro: uno podría pensar que la intervención de divisas se reanudará pronto.
"¿Por qué el dólar/TRY vuelve a subir? La respuesta no es obvia. El mercado de divisas es escéptico sobre algo. Una cosa es obvia para nosotros: el nivel de la tasa de interés no importa en este punto. Cuando la TCC comenzó a usar el corredor de tasas nuevamente, escribimos que no había diferencia entre una tasa de préstamo a un día establecida en 46% o 50% o 60%. El complejo sistema de corredores se volvió a llamar, lo que sigue siendo un desastre absoluto. Ahora también entendemos que la percepción del mercado de la credibilidad de CB es un bien preciado que lleva tiempo reconstruir. Cualquier vuelco en esta fase de reconstrucción causará un doble daño.
“Queda por ver cómo se desarrollará la credibilidad de la TCC a los ojos del mercado Forex, el futuro. La clave es cuánto tiempo pueden durar las tasas de interés y la disposición de los responsables políticos a aceptar el suave parche económico necesario para reducir permanentemente la inflación. Desafortunadamente para la TCC, los desarrollos en el último trimestre no fueron alentadores: la TCC se volvió más complaciente y las tasas de interés se recortaron demasiado rápido. Cuando no hay margen de seguro, ahora vemos el resultado inevitable de un cambio de sentido repentino. USD/TRY Esperamos que USD/Trecoin aumente gradualmente en el próximo trimestre, a la espera de que los responsables políticos muestren más cautela a largo plazo.
