重建信誉总是困难的——德国商业银行

上周四,土耳其央行(CBT)将主要政策利率从42.5%上调至46.0%,令市场感到意外。同时,它将隔夜贷款利率提高到49%,隔夜借贷利率提高到44.5%。在此之前,我们曾设想CBT会试图避免提高主要利率(以不激怒总统塔伊普·埃尔多安),这可能是CBT在伊斯坦布尔市长Ekrem Imamoglu被拘留后爆发波动后重新开始使用其臭名昭着的“利率走廊”的原因。但德国商业银行(Commerzbank)的外汇分析师Tatha Ghose指出,周四CBT的果断加息消除了这些担忧,并增强了经济政策团队的可信度。

里拉在市场观察时短暂复苏

土耳其里拉最初反弹至其先前存在的38.0“防线”兑美元。正如我们在下图中看到的那样,当政策制定者不再需要使用干预来捍卫汇率时,日内走势的模式发生了变化。图表中的垂直线将预告期与加息以来的时间分开 - 我们可以很容易地看到波动模式的变化,从完全管理的(平坦)汇率线到更自由的浮动线; 人们可能会认为,当汇率能够自己升值时,需要不那么积极的干预。当然,事情正在逆转,未来会发生什么还有待观察:人们可能会认为外汇干预将很快恢复。

“为什么美元/TRY再次上涨?答案并不明显。外汇市场对某事持怀疑态度。有一件事对我们来说是显而易见的:利率水平在这一点上并不重要。当CBT再次开始使用利率走廊时,我们写道,隔夜贷款利率设定为46%还是50%或60%都没有区别。复杂的走廊系统被重新调用,这仍然是一个不折不扣的灾难。我们现在也了解到,市场对CB信誉的看法是一种珍贵的商品,需要时间来重建。在这个重建阶段的任何翻转都会造成双重伤害。

“CBT的信誉在外汇市场眼中将如何发展,未来,还有待观察。关键是,利率能维持多久,以及决策者愿意接受永久降低通胀所需的经济软补丁。不幸的是,对于CBT来说,过去一个季度的发展并不令人鼓舞:CBT变得更加自满,利率被削减得太快了。当没有保险边际时,我们现在看到了必须突然掉头的必然结果。USD/TRY我们预计美元/特雷币将在下个季度逐步上升,等待政策制定者更加表现出长期谨慎。