Ricostruire la credibilità è sempre difficile-Commerzbank
Giovedì scorso, la Banca centrale della Turchia (CBT) ha sorpreso il mercato aumentando il suo tasso di riferimento principale dal 42,5% al 46,0%. Allo stesso tempo, ha aumentato il tasso sui prestiti overnight al 49% e il tasso sui prestiti overnight al 44,5%. In precedenza, avevamo previsto che la CBT avrebbe cercato di evitare di aumentare il tasso di interesse principale (per non far arrabbiare il presidente Tayyip Erdogan), il che potrebbe essere il motivo per cui la CBT ha ripreso a utilizzare il suo famigerato "corridoio dei tassi di interesse" dopo la volatilità scoppiata a seguito della detenzione del sindaco di Istanbul Ekrem Imamoglu. Ma Tatha Ghose, analista FX presso Commerzbank (Commerzbank), ha osservato che il decisivo aumento dei tassi di giovedì da parte della CBT ha dissipato quelle paure e rafforzato la credibilità del team di politica economica.
Lira si riprende brevemente come orologi di mercato
La lira turca è inizialmente rimbalzata alla sua preesistente "linea di difesa" 38,0 contro il dollaro. Come vediamo nel grafico sottostante, il modello dei movimenti intraday cambia quando i responsabili politici non hanno più bisogno di utilizzare l'intervento per difendere il tasso di cambio. La linea verticale nel grafico separa il periodo di pre-annuncio dal momento successivo all'aumento dei tassi: possiamo facilmente vedere un cambiamento nel modello di volatilità, da una linea di cambio completamente gestita (fissa) a una linea fluttuante più libera; Si potrebbe pensare che sia necessario un intervento meno aggressivo quando il tasso di cambio è in grado di apprezzarsi da solo. Certo, le cose stanno invertendo, e resta da vedere cosa succederà in futuro: si potrebbe supporre che l'intervento FX riprenderà presto.
"Perché l'USD/TRY sta aumentando di nuovo? La risposta non è ovvia. Il mercato dei cambi è scettico su qualcosa. Una cosa è ovvia per noi: il livello dei tassi di interesse non è importante a questo punto. Quando CBT ha ricominciato a utilizzare il corridoio dei tassi di interesse, abbiamo scritto che non faceva differenza se il tasso sui prestiti overnight era fissato al 46% o al 50% o al 60%. Viene richiamato il complesso sistema di corridoi, che è ancora un disastro intransigente. Ora comprendiamo anche che la percezione del mercato della credibilità dei CB è un bene prezioso che richiederà tempo per essere ricostruito. Qualsiasi capovolgimento in questa fase della ricostruzione causerà doppi danni.
"Resta da vedere come la credibilità della CBT si svilupperà agli occhi del mercato dei cambi e in futuro. La chiave è quanto a lungo possono durare i tassi di interesse e quanto sono disposti i politici ad accettare la debolezza economica necessaria per ridurre in modo permanente l'inflazione. Sfortunatamente per CBT, lo sviluppo dell'ultimo trimestre non è stato incoraggiante: la CBT è diventata più compiacente e i tassi di interesse sono stati tagliati troppo rapidamente. Quando non c' è margine di assicurazione, ora vediamo l'inevitabile risultato di dover cambiare improvvisamente. USD/TRY Prevediamo che USD/TREY aumenterà gradualmente nel prossimo trimestre, in attesa che i responsabili politici mostrino maggiore cautela a lungo termine.
