É sempre difícil reconstruir a credibilidade-Commerzbank
Na última quinta-feira, o Banco Central da Turquia (CBT) surpreendeu os mercados ao elevar a principal taxa de política de 42,5% para 46,0%. Ao mesmo tempo, aumentou a taxa de empréstimo overnight para 49% e a taxa de empréstimo overnight para 44,5%. Antes disso, imaginávamos que a CBT tentaria evitar o aumento da principal taxa de juros (para não irritar o presidente Tayyip Erdogan), o que poderia ser o motivo pelo qual a CBT recomeçou a usar seu notório "corredor de juros" após o surto de volatilidade após a detenção do prefeito de Istambul, Ekrem Imamoglu. Mas Tatha Ghose, analista de câmbio do Commerzbank, observou que o aumento decisivo da taxa de juros da CBT na quinta-feira dissipou essas preocupações e reforçou a credibilidade da equipe de política econômica.
Lira se recupera brevemente enquanto o mercado observa
A lira turca inicialmente se recuperou para sua "linha de defesa" 38.0 existente em relação ao dólar americano. Como podemos ver no gráfico abaixo, o padrão do movimento intradiário mudou quando os formuladores de políticas não precisam mais usar a intervenção para defender a taxa de câmbio. A linha vertical no gráfico separa o período de previsão do tempo desde o aumento da taxa-podemos ver facilmente a mudança no padrão de flutuação, desde uma linha de taxa de câmbio totalmente gerenciada (plana) até uma linha flutuante mais livre; pode-se pensar que é necessária uma intervenção menos agressiva quando a taxa de câmbio é capaz de se valorizar por conta própria. É claro que as coisas estão se invertendo e resta saber o que acontecerá no futuro: pode-se pensar que a intervenção cambial será retomada em breve.
“Por que o dólar/TRY está subindo novamente? A resposta não é óbvia. O mercado de câmbio é cético em relação a algo. Uma coisa é óbvia para nós: o nível das taxas de juros não importa neste momento. Quando a CBT começou a usar o corredor de taxas de juros novamente, escrevemos que não há diferença entre se a taxa de empréstimo overnight é definida em 46% ou 50% ou 60%. O complexo sistema de corredores é chamado novamente, o que ainda é um desastre total. Também aprendemos agora que a percepção do mercado sobre a credibilidade do CB é uma mercadoria preciosa que leva tempo para reconstruir. Qualquer flip nesta fase de reconstrução pode causar dano duplo.
“Resta ver como a credibilidade da CBT se desenvolverá aos olhos do mercado de câmbio, o futuro. A chave é quanto tempo as taxas de juros podem durar e a disposição dos formuladores de políticas em aceitar o patch econômico suave necessário para reduzir permanentemente a inflação. Infelizmente para a CBT, os desenvolvimentos no trimestre passado não foram animadores: a CBT se tornou mais complacente e as taxas de juros foram cortadas muito rapidamente. Quando não há margem de seguro, agora vemos o resultado inevitável de ter que dar uma volta repentina. USD/TRY Esperamos que o USD/Trelecoin suba gradualmente no próximo trimestre, esperando que os formuladores de políticas mostrem mais cautela a longo prazo.
